登陸國內(nèi)資本市場熱潮中，那些拆除VIE架構(gòu)的教育公司

　　多知網(wǎng)6月20日消息，從去年以來，教育公司紛紛尋求以借殼或者重組的方式登陸A股，多家原本計劃登陸美股的公司也拆除了VIE架構(gòu)。多知網(wǎng)盤點了一些拆除VIE的公司的典型案例。

　　邢帥教育：今年三月拆除VIE，計劃借殼上市

　　此前，邢帥教育CEO邢帥曾透露，邢帥教育已經(jīng)在今年三月份完成了VIE架構(gòu)的拆除，計劃今年在A股借殼上市。

　　2013年7月，邢帥教育獲得歡聚時代（YY）1500萬元天使輪投資。

　　2014年8月20日，邢帥教育獲得北極光投資的3000萬美元A輪投資。

　　最近的融資，是3億人民幣的B輪融資，投資方包括國泰君安、中國移動、中民投、華蓋資本。之所以選擇這幾家投資方，邢帥有自己的思考。“國泰君安可以為我們下一步上市做好準備。”邢帥透露。

　　學大教育：銀潤投資收購交割前，拆除VIE

　　2015年7月28日，銀潤投資發(fā)布公告，擬通過定向增發(fā)籌資不超過55億元人民幣，其中約23億元用于收購學大教育。在同一份公告中，公告顯示，作為上述交易的先決條件，銀潤投資應在吸收合并學大教育合并交割前，完成對學大信息100%股權的收購以及 VIE 架構(gòu)的拆除。

　　此前，學大教育通過全資子公司中華學大在境內(nèi)設立了外商獨資企業(yè)學成世紀(北京)信息技術有限公司(以下簡稱“學成世紀”)。學大教育通過學成世紀與北京學大信息技術有限公司(簡稱“學大信息”)以及其股東等的一系列協(xié)議和/或合同安排(即VIE協(xié)議控制)，實現(xiàn)了對學大信息的控制，將學大信息變?yōu)閷W大教育的可變利益實體。

　　精銳：登陸A股前奏

　　2016年1月底，A股上市公司天神娛樂的一則公告披露了精銳新一輪融資的情況。天神娛樂旗下的并購基金“富達投資”擬以增資方式投資精銳教育，獲取其27.37%的股份——我們可以從中看出，通過引入內(nèi)地資本接盤，精銳教育正在拆除原為早期籌資和赴海外上市而搭建的VIE架構(gòu)。

　　在5月28日松發(fā)股份發(fā)布的重大資產(chǎn)重組繼續(xù)停牌公告中，也曾提及涉及的標的公司需拆除VIE結(jié)構(gòu)。

　　魔方格：與A股上市公司重組路受阻，因VIE未能按計劃拆除

　　2015年10月23日，A股公司豐東股份發(fā)布公告稱，擬通過現(xiàn)金及發(fā)行股份的方式收購云學時代股東所持有的云學時代100%股權，云學時代的主要產(chǎn)品是魔方格。

　　豐東股份在公告中稱，由于云學時代目前為VIE架構(gòu)尚未拆除，相對于收購境內(nèi)標的，該項目方案更為復雜，目前該項工作正在有序推進中。

　　但在2016年1月15日，豐東股份發(fā)布公告擬中止與云學時代的資產(chǎn)重組，原因就是該項目涉及境內(nèi)、境外的參與方較多，各方在估值、操作時點、對價支付等方面經(jīng)歷了較長時間的協(xié)調(diào)。

　　另外，近期中國證監(jiān)會對于存在VIE架構(gòu)安排下的重組需履行的信息披露義務提出更加明確的要求，預計無法在復牌要求時點內(nèi)完成全部工作并披露符合監(jiān)管要求的重組預案。

　　此前，魔方格曾經(jīng)獲得復星昆仲資本千萬美元級A輪融資。

　　豐東股份收購魔方格案是VIE架構(gòu)教育公司回A股的一個典型案例，原有VIE架構(gòu)公司所涉及參與方眾多，在VIE架構(gòu)拆除的過程中，程序繁瑣、過程長，難免遭受波折。

　　魔方格CEO楊成夫表示，VIE架構(gòu)拆除的工作仍在進行中。

　　決勝網(wǎng)：為登陸新三板，拆除VIE

　　2015年7月24日，有消息稱在金石策源資本與和光博雅資本的主導和運作下，決勝網(wǎng)已經(jīng)完成了公司VIE架構(gòu)的拆分。

　　2016年2月底，決勝網(wǎng)即宣布掛牌新三板，資本動作不可謂不迅速。

　　此前，決勝網(wǎng)于2013年6月完成天使輪阿米巴資本的投資，2014年3月完成新東方資本、信中利資本、和光資本系的A輪投資，2015年3月，獲得信中利資本領投，新東方集團、線性資本跟投的B輪融資。去年11月份，天舟文化宣布擬使用自有資金出資1.7億元人民幣投資決勝網(wǎng)獲得其經(jīng)增資后的18.889%的股權。按此計算，投資完成后決勝網(wǎng)估值8.99億元。

　　可以看出，以上教育公司拆除VIE結(jié)構(gòu)的原因并不相同，但是相似的是，都是希望轉(zhuǎn)回國內(nèi)尋求資本市場的進一步動作。

　　為何教育公司更加青睞國內(nèi)市場？一方面，A股對公司的溢價更高，另一方面，國內(nèi)的國情使得投資人對于教育培訓這個產(chǎn)業(yè)有更深刻的理解。畢竟美國進入大學的過程中，考試并不是占絕對重要的地位。美國投資人對于教育培訓在一個人在個人成長中所扮演的角色并不能很好的理解。

　　反觀現(xiàn)在已經(jīng)掛牌的教育公司，在美國資本市場掛牌的公司市盈率普遍低，達內(nèi)目前市盈率20.35，新東方為30.09，好未來為41.43，而在國內(nèi)資本市場掛牌公司的市盈率則要高出很多，拓維信息市盈率為84.82，全通教育為172.52，方直科技市盈率為191.06。（多知網(wǎng) Cindy）