觀點碰撞：疫情加速器下并購整合潮來襲，中腰部如何生存？

　　多知網(wǎng)12月6日消息，近日，在由多鯨資本主辦的 ECS 2020 中國教育資本年會中，有一場《加碼下注，拆解教育行業(yè)好生意》為題的圓桌論壇。

　　頭頭是道基金合伙人姚臻、基因資本管理合伙人溫慧生、碧桂園核心聯(lián)盟企業(yè)盈睿資本總經(jīng)理王宇航、一村資本管理合伙人劉晶，在投資人論壇主持人創(chuàng)新工場合伙人張麗君的主持下，從投資過程的邏輯和方向、中小型企業(yè)的機會、未來并購趨勢以及以未來十年為周期的發(fā)展進行分享。

　　以下觀點碰撞內(nèi)容，經(jīng)多知網(wǎng)梳理。

　　01姚臻：單點能力不足以維持長期競爭力，未來教育要回歸本質(zhì)

　　頭頭是道成立于2014年，主要的投資方向是文化、消費、教育和科技賦能，其中教育占有20%-30%，目前管理基金40億左右。

　　2020年對于投資教育板塊來說，既樂觀又悲觀，大致投資方向有三類：K12領(lǐng)域流量廝殺激烈，目前各大細分領(lǐng)域頭部非常明確，且不論在資本市場還是收割上，速度都要快于中腰部企業(yè)。對于這一類，VC投資基金更加重點關(guān)注以退為進的方式;

　　另一類投資重點，稀缺資源，比如信息化過程，或者利用用戶數(shù)據(jù)做技術(shù)迭代的公司;比如，我們其實今年還投了酷學(xué)院，這是在釘釘體系下面做企業(yè)培訓(xùn)業(yè)務(wù)的一套SaaS系統(tǒng)。

　　此外，領(lǐng)域技術(shù)推動，包括AI等這一類大技術(shù)迭代要推進項目，相對作為更早期項目考量，行業(yè)發(fā)展需要很長時間，大概方向有IPO可能性，在這個行業(yè)會出現(xiàn)瓶頸式爆發(fā)的，也是需要投資的。

　　對于中小型企業(yè)來說，市場對于創(chuàng)業(yè)者的要求越來越難。目前，在線教育領(lǐng)域所需要具備的能力值更總和，單點能力在一定階段出現(xiàn)的優(yōu)勢不足以維持長期競爭力。

　　一個公司有沒有并購價值，基于前面花費的金錢和時間累計起來的壁壘是否有差異化和值得被并購的可能性。

　　在并購業(yè)務(wù)發(fā)生過程當中，對于創(chuàng)業(yè)者來說，需要辨明并購方意圖，是想要創(chuàng)業(yè)者繼續(xù)在業(yè)務(wù)體系里共享能力，還是整體維持原本業(yè)務(wù)的獨立性，這兩者是截然不同的;對于并購方來說，其一是看重團隊自身能力值，其二是團隊希望進到更大的平臺，補充稀缺資源。后者，對于投資人回報狀態(tài)比較危險。

　　這個過程是相對市場化的。交易活躍，供需兩旺，中間存在明確錨定點才有可能達成交易，包括團隊、人、產(chǎn)品以及未來怎么融合。

　　基于未來5-10年，不論是技術(shù)能力或者數(shù)據(jù)能力都是一個時代的發(fā)展能夠填平的，還是一定要回歸本質(zhì)。教育到底在干什么？成為更好的人。一定程度上對于一定結(jié)構(gòu)里面的人所產(chǎn)生更好的產(chǎn)品體系，找到合適的產(chǎn)品針對合適且不同的人產(chǎn)出，才是未來發(fā)展的本質(zhì)。

　　02溫慧生：沒有100%成功的并購，要計算潛在的失敗和損失

　　基因資本專注投教育行業(yè)，過去六年在教育領(lǐng)域投資15億，約30個項目，有早期天使輪，也有成熟的IPO項目。

　　主要投資方向有四類：第一是學(xué)歷教育;第二是非學(xué)歷線下的培訓(xùn);第三是線上的內(nèi)容和服務(wù);第四是所謂的教育信息化、AI科技、家教項目。整體投資策略關(guān)注在線下剛需品類及未來幾年有IPO規(guī)劃的。

　　投資層面，對于并購方：把并購失敗以后的成本，按照一定的概率算到總的并購里面算，千萬不能算成功的價值，一定把失敗的潛在可能性和損失算到并購里面去。

　　基于今年的層面，科技、人工智能暫時是不可能代替老師的。未來5-10年的機會，我們想象可能在一些不需要太多邏輯推理的場景下，低齡段數(shù)學(xué)、英語、知識相對簡單的職業(yè)培訓(xùn)的方面，人才AI老師一定程度上可以代替70%-80%老師的功能。但是在真正實現(xiàn)講解的場景上，老師有更高的價值?？赡芪磥磉@方面會是機會。

　　但這個機會到底屬于創(chuàng)業(yè)公司還是今天的巨頭公司，今天尚且沒有判斷。

　　03王宇航：疫情加速前行，未來關(guān)注教育公平化及效率化

　　疫情并沒有導(dǎo)致改變投資戰(zhàn)略和方向，只是加速進行了。目前主要投資邏輯關(guān)注兩類，一類是在疫情之前有儲備，有穩(wěn)定現(xiàn)金流，迅速調(diào)整布局，這在這個階段更重要;一類是隨著疫情來的風(fēng)口企業(yè)，這些企業(yè)作為投資機構(gòu)和速度可能跟得上的。

　　對于大多數(shù)中小企業(yè)創(chuàng)始人的心態(tài)，容易高估在2-3年內(nèi)變化的幅度，但是低估5-10年變化的幅度。

　　在面臨疫情并購抉擇的情況下，大部分創(chuàng)始人在并購和財務(wù)融資中都選擇參股，甚至在看到疫情得到緩解，業(yè)務(wù)重新活躍時，不需要接受融資了。但這個時候，正是金融死去的時刻，他沒有意識到這個行業(yè)的天花板已經(jīng)牟定住了。

　　做教育是需要長期投入的，并不是靠資本拿出來。我們是希望教育產(chǎn)品、教研體系、培訓(xùn)體系和師資都好，保持質(zhì)量持續(xù)穩(wěn)定的輸出，并不是通過短期催生就可以成功的。

　　教育行業(yè)投資者更多的關(guān)注邁出的第一步，是不是可以選擇一個正確的方式得到更大的資源，是不是在周期大的背景下可以獲取拓客的新領(lǐng)域。要客觀的評價自己行業(yè)的天花板在哪里。

　　至于未來的方向，兩個方面：教育的公平化，教育的效率化。如何體現(xiàn)教育的公平化，是十分值得考慮的問題。至于教育的效率化，一是因材施教，二是國內(nèi)外教育質(zhì)量差距。關(guān)注公平化，以及國際教育都是伴隨疫情過去甚至是并存時代里長期可以做的事情。

　　04劉晶：未來科技會在各個環(huán)節(jié)融合滲入

　　一村資本今年基金內(nèi)部做了決定，把教育單獨成立了教育基金，大概5億左右的規(guī)模，放第一期。整體投資幾個維度：從階段性來看，偏中后期，IPO到并購，占到50%以上，早期20%左右的比例;從教育的模式上來看，偏向于教育服務(wù)，帶有優(yōu)質(zhì)教育內(nèi)容的服務(wù)，這類企業(yè)會占到50%左右的比例。

　　今年無論對于企業(yè)還是對于投資人，都很特殊。疫情是一個加速器，主要影響兩方面加速：第一是市場出青的加速，競爭格局更快；第二是對長期趨勢的加速，對科技和優(yōu)質(zhì)內(nèi)容使用的加速。

　　此外，還有兩個周期疊加：第一是疫情使得優(yōu)質(zhì)公司加速成長，市場上行業(yè)格局競爭地位進一步提升了，對于這一類會加碼或投資；第二是資本市場大門打開的周期。雙周期疊加，會更大膽投資可以馬上上市，登錄資本市場的公司。

　　對于中腰部企業(yè)，兩個觀點：第一，教育行業(yè)不是靠壟斷獲取超額收益的。本來這個行業(yè)的集中度比較偏低，好好把核心本質(zhì)做好一樣是會有機會;第二，并購，大家已經(jīng)形成共識，擴區(qū)域、擴客、線上線下都是并購參與的一部分。

　　對于教育行業(yè)并購，是極難的。第一，要定義成功的標準，是市值增長還是融合。第二，教育行業(yè)較其他行業(yè)來說，并購更高。教育是更重視人的行業(yè)，基于這樣人多的地方越難融合成功。

　　并購無疑是好的出路，但無論對于并購或被并購，重中之重，都是要把目標、目的、核心的價值想的足夠清楚。

　　對于未來的行業(yè)，一定是科技帶來的變化。不僅僅只是AI、老師，現(xiàn)在很多的產(chǎn)品太割裂了，想通過一種產(chǎn)品和服務(wù)使得所有人都滿意是很難的。未來是融合的，科技在各個環(huán)節(jié)都會介入。甚至于敢想，2030年是不是會帶來虛擬成像和沉浸式體驗?