觀點(diǎn) | 教育企業(yè)盈利與規(guī)模發(fā)展哪個(gè)在先？投資人這樣說

　　“教育事業(yè)是一個(gè)跟時(shí)間做朋友的行業(yè)。”多鯨資本合伙人葛文偉在近日由億歐公司主辦的GIIS 2019中國(guó)教育行業(yè)創(chuàng)新峰會(huì)的“2019教育投資風(fēng)向標(biāo)”主題圓桌論壇上的這句話得到了現(xiàn)場(chǎng)很多人的認(rèn)同。盡管2018年一直被稱為資本寒冬，但教育領(lǐng)域的投資依舊十分活躍，素質(zhì)教育、少兒英語、K12等賽道都出現(xiàn)了大額融資。而最新投資風(fēng)向也是教育創(chuàng)業(yè)者極為關(guān)注的議題，那么教育行業(yè)資深投資人圍繞2019年教育風(fēng)口與投資風(fēng)向等相關(guān)話題，具體進(jìn)行了怎樣的深入探討呢？

　　資本如何慧眼識(shí)珠？

　　GGV執(zhí)行董事于紅認(rèn)為優(yōu)秀企業(yè)應(yīng)具備的三個(gè)要素缺一不可：一，整個(gè)企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展既要有長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃路徑的能力，同時(shí)又能夠根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際的情況去調(diào)整戰(zhàn)略。二，保持開放的心態(tài)，快速學(xué)習(xí)吸收整個(gè)行業(yè)的變化。三，除了創(chuàng)始人本身比較牛以外的話，GGV還非常重視整個(gè)團(tuán)隊(duì)的搭配。而對(duì)在線教育而言，希望這個(gè)團(tuán)隊(duì)是有互聯(lián)網(wǎng)背景的，也有教育背景的，并且能夠在CEO層面把兩個(gè)團(tuán)隊(duì)結(jié)合在一起。

　　星瀚資本創(chuàng)始合伙人楊歌則表示其更關(guān)注教育行業(yè)的廣度、深度及轉(zhuǎn)化。廣度是指如何在短時(shí)間之內(nèi)把規(guī)模做上去，深度就是要想盡辦法跟你最終的客戶搭建上，讓活躍的客戶真正在你的平臺(tái)和業(yè)務(wù)上活躍，這是很重要的。深度還有另外一個(gè)體驗(yàn)形式，就是看其是否在教育行業(yè)里面處于核心業(yè)務(wù)。轉(zhuǎn)化則是指把潛在用戶變成活躍用戶。教育行業(yè)是個(gè)典型的三點(diǎn)過程，它的使用者、管理者和付費(fèi)者三點(diǎn)是不一樣的，這是和很多其他行業(yè)是不一樣的。其他行業(yè)我看這個(gè)東西好我就直接買了，反饋的速度非常快，對(duì)于教育行業(yè)來說整個(gè)的過程比較復(fù)雜，整個(gè)的轉(zhuǎn)化效率比較低，這是最重要的一點(diǎn)，誰能把這個(gè)東西玩轉(zhuǎn)就能做得比較好。

　　21世紀(jì)教育執(zhí)行總裁兼COO許敏則以上市公司的視角關(guān)注創(chuàng)業(yè)公司的四方面，第一，是否能在細(xì)分的賽道領(lǐng)域里面跑到前幾位；第二，現(xiàn)金流和盈利也非常關(guān)鍵；第三，產(chǎn)品的打磨是非常重要的；最后一點(diǎn)，是否具有良好的社會(huì)責(zé)任，關(guān)系到企業(yè)能否走得長(zhǎng)遠(yuǎn)。

　　真格基金投資副總裁姜敏給出了自己看企業(yè)的框架：“在宏觀的層面看用戶價(jià)值、商業(yè)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值這三者，縱觀的層面是看是否符合趨勢(shì)，看市場(chǎng)規(guī)模，看團(tuán)隊(duì)，看業(yè)務(wù)模式?！?/p>

　　多鯨資本合伙人葛文偉則表示，“我們?cè)诳凑麄€(gè)的教育賽道項(xiàng)目的時(shí)候非常關(guān)注三個(gè)點(diǎn)，第一是長(zhǎng)期性，它的健康很重要，第二是你獨(dú)特的DNA是不是可以跨越持續(xù)增長(zhǎng)，第三就是團(tuán)隊(duì)的后勁?！?/p>

　　盈利vs規(guī)模，投資人眼中孰重孰輕

　　葛文偉非常關(guān)注教育企業(yè)的兩個(gè)成本，第一個(gè)成本是轉(zhuǎn)化部分，規(guī)?；掷m(xù)獲得低成本流量是一個(gè)巨大的難點(diǎn)。第二，教育是由大規(guī)模團(tuán)隊(duì)驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)。能不能夠在規(guī)?；鲩L(zhǎng)的時(shí)候，能夠降低規(guī)?；?wù)的成本，這是很關(guān)鍵的點(diǎn)。之所以說教育企業(yè)盈利很重要，是因?yàn)槿绻婚_始在這兩個(gè)成本上沒有控制好，就證明模型是跑不通的，哪怕今天已經(jīng)拿到很大量的客戶。

　　姜敏則并沒有特別關(guān)注早期投資的盈利，“盈利的企業(yè)也不需要早期投資……我們現(xiàn)在在教育這塊也會(huì)覆蓋A輪的企業(yè)，不會(huì)考慮盈利的問題，會(huì)考慮UE的問題，單位經(jīng)濟(jì)模型現(xiàn)在是否成立，未來能否成立，這個(gè)可能會(huì)有不同的考慮?！?/p>

　　至于盈利和VC之間是什么樣的關(guān)系，他表示，“我們是否需要盈利的企業(yè)，盈利的企業(yè)是否需要我們，這兩者我們需要去考慮。第二個(gè)就是說盈利和企業(yè)價(jià)值之間到底是什么樣的關(guān)系，VC掙的是企業(yè)價(jià)值的增值，我們并不打算用企業(yè)分紅掙錢，這兩個(gè)層面的交集可能才是我們最后要考慮的問題?！?/p>

　　于紅表示GGV更關(guān)注企業(yè)盈利的效率，即杠桿率?！拔覀儠?huì)非常關(guān)注公司前臺(tái)、中臺(tái)、后臺(tái)構(gòu)建的能力，也就是未來假設(shè)能夠賺100塊錢，每家賺100塊錢到底需要邊際投入的錢，是不是還需要線性的增長(zhǎng)？當(dāng)然在教育這里面是存在著一個(gè)平衡，我們更多的就是去看如何通過產(chǎn)品和技術(shù)去提高這個(gè)杠桿率，讓公司在更長(zhǎng)遠(yuǎn)的來說一旦實(shí)現(xiàn)盈利的話，每增長(zhǎng)的收入都是公司的凈利潤(rùn)，無論在今天盈利、不盈利，還是說未來三五年都不盈利，但是一旦盈利之后就會(huì)獲得非常規(guī)?；睦麧?rùn)，這個(gè)是我們更加看重的。”

　　許敏也贊同前者的觀點(diǎn)，“教育本身是一個(gè)重服務(wù)的形態(tài)，要關(guān)注盈利背后的邏輯，更要關(guān)注成本結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)效率，如果隨著它的規(guī)模擴(kuò)大，邊際成本成本逐漸遞減的話，盈利不會(huì)太遠(yuǎn)，如果相反的話商業(yè)模式就有問題。作為我們上市公司來講，我們還是比較關(guān)注盈利，我們基本上不投早期，我們基本上投盈利以后，所以盈利很重要。”

　　楊歌則看流量轉(zhuǎn)化能力、看營(yíng)收、看經(jīng)濟(jì)單元?！拔覀儾辉诤跻粋€(gè)成長(zhǎng)型的企業(yè)會(huì)不會(huì)很早能夠盈利和有凈利潤(rùn)，但是如果一個(gè)經(jīng)營(yíng)型經(jīng)濟(jì)單元自己是一個(gè)閉環(huán)有毛利，可以大量的復(fù)制，我覺得這是比較好的生意。我們其實(shí)并不關(guān)注盈利這件事情，但是我們關(guān)注營(yíng)收和流量的轉(zhuǎn)化，這是對(duì)于教育行業(yè)很注重的。營(yíng)收能夠不斷地成長(zhǎng)，并且整個(gè)經(jīng)濟(jì)型單元比較良性，我們認(rèn)為就是好生意。在線上這塊我們更加看中一個(gè)企業(yè)真實(shí)的產(chǎn)品，最終能夠把流量轉(zhuǎn)化變現(xiàn)變成購買的過程，然后能夠長(zhǎng)期的擴(kuò)大復(fù)制這個(gè)過程。流量變現(xiàn)是我們非常在意的?！?/p>

　　教育風(fēng)口，上or不上，這是一個(gè)問題

　　葛文偉關(guān)注三類風(fēng)口，他認(rèn)為教育是基于人聚合的生意，所以會(huì)對(duì)類似的新興國(guó)際教育、新興職業(yè)教育比較有興趣，因?yàn)?strong>聚集了新的人群的需求。其次，會(huì)對(duì)教育底層技術(shù)公司比較有興趣，因?yàn)槲磥淼那|市值公司肯定不是基于在教育的服務(wù)品類，而是基于在教育的底層技術(shù)爆發(fā)的這個(gè)門類里面。第三，教育新的物種，比如說基于新的數(shù)字教育等因新興人群變化導(dǎo)致的新需求的誕生。

　　姜敏也肯定葛文偉的“VC最感興趣的肯定還是新的東西”這一觀點(diǎn)，“新的需求、新的供給、新的技術(shù)，或者新的效率這三者是我們最關(guān)注的三個(gè)東西，從用戶那端就是新的需求，從企業(yè)這端就是新的供給，中間的連接是新的技術(shù)，或者新的效率，所以確實(shí)就是不斷去尋找這樣的東西?！?/p>

　　談到風(fēng)口，他認(rèn)為，風(fēng)口沒有什么好壞，另一個(gè)相似的詞是經(jīng)濟(jì)泡沫，泡沫其實(shí)是世界前進(jìn)的發(fā)動(dòng)機(jī)之一，小到個(gè)體、大到規(guī)模型的企業(yè)都會(huì)有一個(gè)收縮和膨脹的過程，重要的是在對(duì)的時(shí)間點(diǎn)膨脹，風(fēng)口泡沫是經(jīng)濟(jì)行業(yè)前進(jìn)比較重要的動(dòng)力。“現(xiàn)在最熱的莫過于教育+AI，這個(gè)也給我們做投資人比較大的挑戰(zhàn)，在風(fēng)口里面比較難的是去偽存真?！?/p>

　　許敏表示，教育的風(fēng)口跟三個(gè)因素有關(guān)。第一，是消費(fèi)的升級(jí)。目前中產(chǎn)數(shù)量在中國(guó)是3億，麥肯錫預(yù)測(cè)2022年的時(shí)候翻一倍，意味著整個(gè)中產(chǎn)家庭對(duì)于教育的持續(xù)需求，尤其是高品質(zhì)教育的需求會(huì)推動(dòng)整個(gè)教育行業(yè)的發(fā)展，這是一個(gè)最大的推動(dòng)力。第二，跟技術(shù)的發(fā)展有關(guān)。第三，跟政策，尤其是近兩年來跟政策的關(guān)聯(lián)非常大。同時(shí)他也表示，“教育這個(gè)行業(yè)大家還是要回歸到教育的本身，大家不要去刻意的追風(fēng)口，關(guān)鍵是看你在風(fēng)口上飛的這個(gè)能力是最關(guān)鍵的?！?/p>

　　“風(fēng)口這個(gè)東西很特殊的。第一個(gè)你要躲，第二個(gè)你要借，在我們做投資的時(shí)候必須要同時(shí)做兩件事情。為什么要躲呢？有風(fēng)口的地方有泡沫，如果進(jìn)入太晚了肯定有虧損。借就是你長(zhǎng)期躲風(fēng)口，不借就起不來?！睏罡枰舱J(rèn)為要關(guān)注風(fēng)口載體，要關(guān)注它的功能，這個(gè)風(fēng)口到底有多大，它的載體到底是不是真實(shí)，以及它背后是不是有真的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能，這是非常重要的?！澳媒逃旧磉@個(gè)行業(yè)做一個(gè)風(fēng)口，這個(gè)我可以理解，但是切勿把太過于垂直的行業(yè)作為一個(gè)風(fēng)口，那個(gè)時(shí)候可能大家會(huì)一起死得很慘?！?/p>

　　在于紅看來，風(fēng)口有兩種，一種是源于用戶需求的改變形成了需求的變化，第二種所謂的風(fēng)口更多的像資本的泡沫。于紅更關(guān)注第一點(diǎn)，就是用戶底層需求的變化到底是怎么樣去演進(jìn)的，可能什么時(shí)間會(huì)有一個(gè)拐點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)者看待風(fēng)口和投資人看待風(fēng)口的角度非常不一樣，對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來說，如果所在的行業(yè)產(chǎn)生了資本泡沫的時(shí)候就是最好的融資時(shí)機(jī)，不用再考慮第二點(diǎn)，因?yàn)橘Y本泡沫的時(shí)候融資會(huì)更加容易。在不同的人群里面，以及不同的人群所面對(duì)的需求本身的變化，是其非常關(guān)注的。

　　而談及教育下沉，她覺得教育下沉的機(jī)會(huì)比消費(fèi)下沉的機(jī)會(huì)更大，或者說更容易去做?！皩?shí)際上消費(fèi)下沉的壁壘并不高。但是在看教育下沉的時(shí)候會(huì)發(fā)現(xiàn)一二線跟三四線城市解決方案本身就有本質(zhì)的不同，這點(diǎn)就不是說一二線城市的贏家通吃，我提供100塊錢以上客單價(jià)這類的教育公司能夠很輕易的做到后面的下沉，這就是給了創(chuàng)業(yè)者獨(dú)立的新的機(jī)會(huì)去想解決方案，去給他們提供不一樣的教育產(chǎn)品?！?/p>

　　“教育行業(yè)的每一個(gè)品類、每一個(gè)細(xì)分的年齡段都有值得再重新做一遍的可能和機(jī)會(huì)?！敝鞒秩似堣た偨Y(jié)道。而如何平衡教育的慢和資本的快，相信每個(gè)人心里都有自己的一桿秤。