我是創(chuàng)始人，我竟然控制不了自己的公司？

　　編者按：前不久，神州數(shù)碼披露擬作價46.5億元，收購啟德教育母公司啟行教育100%股權。值得注意的是，公告中披露，“由于股權結構過于分散，啟行教育目前無實際控制人。”本文為投稿，作者為教育行業(yè)創(chuàng)業(yè)者三又，他來談談關于實際控制人的那些事兒。

　　文 | 三又

　　創(chuàng)業(yè)過程中，我們見識了太多因為股權結構不合理，而導致合伙人變散伙人的悲劇。創(chuàng)始人常常喜歡把公司比作他的孩子，可是，你有沒有想過，有一天，你的“孩子”會不再屬于你？

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　　啟德教育又準備“下嫁”了！這次，婆家給出的彩禮是46.5億元。

　　當圈內都在祝賀又有哪位啟德的小伙伴們成了百萬富翁、千萬富翁時，筆者注意到，收購公告中一個有意思的細節(jié)：由于股權結構過于分散，啟德教育（準確說，應該叫“啟行教育”）目前無實際控制人。

　　熟悉啟德的朋友第一句話可能會問：李朱難道不是么？

　　李朱作為啟德的創(chuàng)始人，作為啟德的精神領袖，在某種意義上已然等同于啟德。然而，法律層面，他卻不是啟德的實際控制人。

　　先解釋一下，什么叫實際控制人。實際控制人是指雖不一定是公司的股東，但通過投資關系、協(xié)議或者其他安排，能夠實際支配公司行為的人，簡而言之，就是實際控制上市公司的自然人、法人或其他組織。這里，有兩個關鍵點：可以不是公司股東，可以“不是人”。

　　再來看看啟行教育的股權結構：

　　從上述圖表中，可以看出來：“李朱”為公司第二大股東，直接持股比例為13.74%。

　　關于實際控制人的認定，法律上有多種認定情形，其中有三點非常重要的標準：一、投資者為公司持股50%以上的控股股東；二、投資者可以實際支配上市公司股份表決權超過30%；三、通過單獨或者聯(lián)合控制的表決權能夠決定一個公司董事會半數(shù)以上成員當選的。

　　顯然，李朱不滿足上述標準一。

　　在收購公告中，也同時披露了，李朱、李冬梅及一致行動人同仁投資、啟仁投資合計持股19.95%，亦不符合標準二。

　　另外，啟行教育的董事會由5人組成，單一股東無法決定董事會多數(shù)人選，而董事會會議對決議事項作出決策時，應由董事會全體成員過半數(shù)表決通過。亦不符合。

　　因此，由于啟行教育的股權結構、董事會席位提名特點，被認定為無實際控制人。

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　　從現(xiàn)代公司治理角度來講，實際控制人對公司重要嗎？當然重要。

　　實際上，早在上一輪“下嫁”中，交易所便就實際控制人問題質詢過四通股份。

　　然而，對于李朱本人或者管理團隊來說，有沒有實際控制人也許并不重要。

　　關于創(chuàng)始人李朱，是如何一步步通過引入外部股東、股權轉讓等方式，導致控制權旁落，公告里也有詳細披露，不再贅述，又可以寫成另外一個故事了。

　　說到實際控制人的問題，三又君又想起另一個有意思的案例：教育部，是如何一步步成為學大教育的實際控制人的。

　　2015 年 4 月 21 日，上市公司紫光學大（彼時尚未更名，叫銀潤投資）發(fā)布公告，擬收購學大教育100%股權；

　　與此同時，銀潤投資控股股東椰林灣投資與紫光卓遠簽署股份轉讓協(xié)議，將其持有的銀潤投資 1500 萬股股份（占銀潤投資總股本的 15.59%）轉讓給紫光卓遠；

　　紫光卓遠直接持有銀潤投資 1500 萬股股份，占銀潤投資總股本的 15.59%，成為銀潤投資的控股股東。

　　本該到此Game over。那么，學大與教育部是如何建立上關系的呢？見下圖：

　　清華控股直接控制紫光集團，成為公司的實際控制人；

　　清華大學100%控股清華控股，清華大學直屬于教育部，如此一來，教育部僅通過7.95%的權益，成為銀潤投資的最終實際控制人。

　　就問你，這套路玩得深不深？這瓷兒碰得溜不溜？這杠桿撬得大不大？

　　不過話說回來，學大自從私有化、回歸A股以來，就一直流年不利，從當初的培訓行業(yè)三巨頭，淪落到如今的被邊緣化、被帶帽，看來即使找了一個好爹，打鐵也要自身硬呀！

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　　講了上面的兩個案例，對于教育行業(yè)從業(yè)者來說，實際控制人這個問題不可不為重視。根據(jù)證券交易所的要求，在信息披露時，上市公司的實際控制人最終要追溯到自然人、國有資產(chǎn)管理部門或其他最終控制人。另外，實際控制人的問題也是公司接受公眾監(jiān)管、防止關聯(lián)交易的重要評判依據(jù)。

　　對于創(chuàng)業(yè)者而言，都知道創(chuàng)業(yè)維艱，隨著一輪一輪的融資，股權慢慢被稀釋，中間還伴隨著老股轉讓、對賭失敗、股權補償?shù)鹊?，等到真正公司熬到上市那一天，?chuàng)始人的股份可能稀釋的少之又少了。這時候，創(chuàng)始人若想仍保持著對公司的控制權力，就需要使用一些技術手段了。

　　在美國，最常見的一種方式便是同股不同權，即賦予不同身份的股東不同權重的投票權利，例如阿里、京東等。另外，在港交所，據(jù)說最近也在醞釀同股不同權的制度改革，這對創(chuàng)業(yè)者而言，無疑是很有吸引力。

　　但是，在國內，同股同權，創(chuàng)始人在股份很少的情況下，該如何實現(xiàn)對公司的控制？主要有以下幾種方式：

　　與其他股東之間，簽署一致行動人協(xié)議，使得一致行動的投票權達到一定比例；

　　把其他股東都變成有限合伙股東，創(chuàng)始人成為有限合伙的執(zhí)行事務合伙人并行使投票權；

　　通過單獨或者聯(lián)合控制表決權，使之能夠決定一個公司董事會半數(shù)以上成員當選。

　　當然，現(xiàn)在是合伙創(chuàng)業(yè)時代，一定要在創(chuàng)業(yè)之初便厘清從屬關系，而且要使得股權的結構跨度合理，既能保持創(chuàng)始人控制權，又能激發(fā)合伙人的創(chuàng)造力。（本文作者：三又，教育行業(yè)從業(yè)者、創(chuàng)業(yè)者。）