“新東方已進入一個更加穩(wěn)定和可持續(xù)的階段”丨財報會

　　來源|多知

　　作者|徐晶晶

　　

　　多知7月31日消息，新東方(NYSE:EDU;09901.HK)日前公布截至2025年5月31日的2025財年第四季度及全年未經(jīng)審核業(yè)績。

　　2025財年第四季度，新東方營收12.432億美元，同比上升9.4%;不包括東方甄選自營產(chǎn)品及直播電商業(yè)務實現(xiàn)的營收為10.885億美元，同比上升18.7%;新東方股東應占凈利潤為710萬美元，同比下降73.7%。

　　2025財年，新東方營收為49.003億美元，同比增加13.6%;新東方股東應占凈利潤為3.717億美元，同比增加20.1%。

　　新東方執(zhí)行總裁兼首席財務官楊志輝出席了隨后的分析師會議，就各業(yè)務收入增速、AI教育布局、產(chǎn)能擴張、業(yè)績預期、商譽減值等問題進行了回應。

　　01 2025財年Q4，教育新業(yè)務收入同比增長33%

　　2025財年第四季度，在傳統(tǒng)核心業(yè)務板塊，新東方出國考試準備業(yè)務收入同比增長15%，出國咨詢業(yè)務收入同比增長約8%，成人及大學生業(yè)務收入同比增長17%。

　　新東方的教育新業(yè)務(含非學科類輔導、智能學習系統(tǒng)及設(shè)備、智慧教育等)也取得了持續(xù)進展，收入同比增長33%。

　　首先，新東方非學科類輔導業(yè)務已拓展至約60個城市，市場滲透率顯著提高，尤其是在高線城市，本財季報名人次約91.8萬。中國前10大城市為這一業(yè)務貢獻了超60%的收入。

　　其次，智能學習系統(tǒng)和設(shè)備業(yè)務在約60個城市中采用，本季度活躍付費用戶約為25.5萬，中國前10大城市為這一業(yè)務貢獻了超50%的收入。

　　新東方文旅業(yè)務(包括針對K12和大學生的國內(nèi)研習營以及中老年的旅游業(yè)務)本季度收入同比增長約71%。新東方在全國超過55個城市經(jīng)營面向K12和大學生游學和研習營業(yè)務，中國前十大城市貢獻了超50%的收入份額。此外，新東方還在中國30個特色省份及國際上推出多項面向中老年人的文旅產(chǎn)品。文旅業(yè)務的產(chǎn)品范圍也得到了拓展，包括文化旅行、中國游學、全球游學和營地教育。

　　楊志輝提到，本財年，東方甄選持續(xù)投資于其健康、高質(zhì)量的自營產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品種類、追求重大突破，及進行產(chǎn)品創(chuàng)新。在報告期內(nèi)，東方甄選進一步推進其多渠道戰(zhàn)略，并對其東方甄選App和東方甄選迷你店進行了改進。隨著業(yè)務的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，東方甄選更加注重提高運營效率和盈利水平，以符合新東方集團的整體戰(zhàn)略。

　　02 已推出多款AI教育新品

　　關(guān)于教育+AI布局，楊志輝表示，通過結(jié)合開源大模型(如Deepseek等)及其自主研發(fā)的AI技術(shù)，新東方為學生研發(fā)了新的創(chuàng)新教育解決方案。

　　最近，新東方推出了兩款AI教育新產(chǎn)品：

　　其一，新一代AI智能學習設(shè)備。

　　該產(chǎn)品深度整合了AI技術(shù)，為K9學生配備了多功能工具，包括口語輔導、自動作文批改、聽寫練習、古文背誦和語音評估功能，旨在提高學習效果，同時為教師、學生和家長節(jié)省時間。

　　其二，一款新的由AI驅(qū)動的智能學習解決方案。

　　該產(chǎn)品結(jié)合了全球優(yōu)質(zhì)內(nèi)容以及新東方在AI技術(shù)方面的教研經(jīng)驗積累。新東方將繼續(xù)投入AI以推動未來的創(chuàng)新。

　　AI還有助于新東方提高內(nèi)部效率。

　　當前，新東方已推出了一款AI內(nèi)容創(chuàng)作平臺和學生表現(xiàn)反饋應用程序，這將有助于支持課程規(guī)劃并加強家校溝通。這些工具還能提供有關(guān)學習習慣和用戶參與度的見解。

　　此外，新東方還創(chuàng)建了一個由日常銷售對話構(gòu)建而成的AI驅(qū)動的常見問題數(shù)據(jù)庫，這降低了銷售團隊的培訓成本，并提高了銷售效率和轉(zhuǎn)化率。

　　03 2026財年業(yè)績預期：“K12領(lǐng)域今年的競爭比去年要激烈一些”

　　展望未來，新東方預計，2026財年第一季度(2025年6月1日至2025年8月31日)的營收將為14.641億美元至15.072億美元之間，同比上升率為2%到5%之間。

　　對于這份略顯保守的業(yè)績指引，楊志輝解釋：“我們2026財年第一季度的業(yè)績指引看起來相對保守，主要是因為新東方現(xiàn)在已經(jīng)進入了一個更加穩(wěn)定和可持續(xù)的階段，這次是與2025財年第一季度的高基數(shù)進行比較，不像兩年前，當時我們?nèi)栽谶M行重大轉(zhuǎn)型。此外，東方甄選的重組在2025財年第一季度也尚未發(fā)生。此外，今年中國農(nóng)歷新年提前，導致臨時班級重新安排，這提高了2025財年下半年的收入確認，但將減少2026財年第一季度的收入確認。因此，我們預計，從2026財年第二季度開始，營收同比增長將會加速。因此，我鼓勵大家把重點放在我們的年度指引方針上。”

　　楊志輝明確表示，這份業(yè)績預期采用的是保守的方法，具體原因有以下幾點：

　　第一，新東方的業(yè)務在一定程度上受到了經(jīng)濟環(huán)境和國際關(guān)系變化的不利影響。楊志輝透露，有些家長已經(jīng)明確表示，他們未來不想送孩子出國留學，這會對新東方的海外業(yè)務產(chǎn)生負面影響。因此，在即將到來的2026財年第一季度，無論是核心教育業(yè)務還是東方甄選，都將與2025財年第一季度的高基數(shù)進行比較。

　　第二，對于K12業(yè)務，由于今年的春節(jié)比去年早，所以存在一些截止日期的問題。因此，在即將到來的2026財年第一季度，新東方的收入會減少。這是由于收入結(jié)轉(zhuǎn)的問題。

　　但正如其所預期，K12業(yè)務的收入增長將在2026財年第二季度、第三季度和第四季度加速。

　　楊志輝表示，從長遠來看，K12業(yè)務將是整個新東方集團的關(guān)鍵增長驅(qū)動力。

　　第三，2025財年第一季度，東方甄選的重組尚未完成。所以在即將到來的2026財年第一季度，東方甄選的業(yè)績對比會比較艱難。但從第二季度開始，情況會有所好轉(zhuǎn)。

　　為更好反映長期策略重點，及契合教育行業(yè)具季節(jié)性及較長業(yè)務周期的特性，新東方將會從本次公告開始提供財年全年的營收展望。

　　新東方預計，2026財年全年(2025年6月1日至2026年5月31日)的營收將為51.453億美元至53.903億美元之間，同比上升率為5%到10%之間。

　　楊志輝還拆分了新財年不同收入增長情況：

　　與海外相關(guān)的業(yè)務，會受到經(jīng)濟環(huán)境和國際形勢變化的負面影響。所以其預計2026財年這部分收入會下降約4%至5%。

　　關(guān)于K12業(yè)務，其中K9業(yè)務在2026財年第一季度的收入同比增長率將在15%到16%左右，但預計全年K9業(yè)務的收入增長率將在20%左右。

　　至于K12領(lǐng)域整體競爭態(tài)勢，楊志輝坦誠表示，“今年的競爭比去年要激烈一些。但我認為這沒問題。如果將現(xiàn)在的競爭水平與2021年之前相比，現(xiàn)在的競爭要小得多。所以我認為市場仍然很大，尤其是K9業(yè)務。”

　　高中業(yè)務，2026財年第一季度和全年的同比增長率將在11%到12%左右，甚至可能更高。“高中業(yè)務，因為對比上一財年達到了歷史最高水平，所以基數(shù)較高——展望未來，這部分業(yè)務營收增長會在10%到15%之間。”

　　大學業(yè)務，2026財年第一季度和全年的增長率將為10%。

　　關(guān)于K9非學科業(yè)務的獲客情況，2025財年第四季度報名人次約91.8萬，受到一些季節(jié)性因素影響，因為農(nóng)歷新年比較早，2025財年第三季度和第四季度有一些收入。因此，這將對2026財年第一季度的收入和注冊人數(shù)產(chǎn)生負面影響。但其預計收入增長將在2026財年第二季度加速。

　　關(guān)于夏季招生，楊志輝補充，由于整體經(jīng)濟形勢的原因，對比之前，夏季(2026財年第一季度)招生需求比預期的要少一些，但新東方仍在奪取市場份額。整體來說，K9和高中的留存率仍在上升。

　　04 關(guān)于利潤：正實施成本控制，更關(guān)注盈利能力而非收入增長

　　2025財年第四季度，新東方的Non-GAAP經(jīng)營利潤率(不包括東方甄選自營產(chǎn)品及直播電商業(yè)務)為6.5%，較去年同期增加410個基點。雖然在2025財年經(jīng)歷了海外相關(guān)業(yè)務增速放緩，并投資了新整合的文旅業(yè)務，但全年的Non-GAAP經(jīng)營利潤率(不包括東方甄選自營產(chǎn)品及直播電商業(yè)務)為12.8%，較去年同期增加150個基點。

　　楊志輝表示，2025財年第四季度以及整個2025財年的利潤率增長主要是由于運營杠桿、效率提升和成本控制。新東方從今年3月開始進行成本控制，已經(jīng)看到了良好的效果，這有助于利潤率的提升。

　　楊志輝表示：“隨著我們邁入2026財年，我們將繼續(xù)在所有業(yè)務執(zhí)行成本優(yōu)化和效率提升措施，追求健康且可持續(xù)的收入增長和更高的盈利能力。”

　　談到2026財年第一季度的利潤率，盡管面臨收入放緩的情況，但其對利潤率狀況仍持樂觀態(tài)度。楊志輝預計2026財年第一季度利潤率仍會擴大。至于全年的利潤率，現(xiàn)在預測新一年的利潤率還為時尚早。但新東方正在實施成本控制，更關(guān)注盈利能力而非收入增長。

　　“大致來說，成本控制能讓我們的經(jīng)營利潤率提升約100-150個基點。這只是粗略估計。”楊志輝說道。

　　05 關(guān)于產(chǎn)能擴張：將控制學習中心的擴張速度，新財年計劃開設(shè)10%-15%的新學習中心

　　關(guān)于產(chǎn)能擴張，在2025財年第四季度，新東方學習中心的凈增率為8%-9%。展望2026財年，新東方的計劃是持續(xù)監(jiān)控教學空間的布局，確保配合業(yè)務增長及營運效率(將控制學習中心的擴張速度，使其與收入增長相匹配)。

　　楊志輝透露：“我們希望新學習中心能通過高利用率實現(xiàn)杠桿效應。原本我們計劃(在2026財年)開設(shè)10%-15%的新學習中心，這取決于收入增長情況。通常，我們在下半年設(shè)立新的學習中心，所以是后置的。因此，我們還有1-2個季度的時間來決定下半年到底設(shè)立多少學習中心，為新的財年做好準備。而且——我們只在那些收入增長良好且利潤率較高的城市新設(shè)學習中心，尤其是K12業(yè)務。”

　　06 關(guān)于商譽減值：系收購幼兒園價值有所下降

　　2025財年第四季度，新東方財報里提及，商譽減值為6030萬美元，上年同期則為零。

　　關(guān)于商譽減值，楊志輝解釋，新東方在大約8-10年前收購了一些幼兒園，由于一些原因，比如政策和新的競爭，其價值有所下降。所以新東方與審計師進行了討論，認為此時應該計提商譽減值損失。因此新東方在2025財年第四季度計提了6030萬美元的減值損失，但這是一次性的。

　　07 關(guān)于文旅業(yè)務：文旅業(yè)務的收入增長在2026財年有所放緩，仍需更多時間來完善文旅業(yè)務的商業(yè)模式

　　關(guān)于文旅業(yè)務，新東方大約在一年半前開始涉足該業(yè)務。2025財年，新東方文旅業(yè)務的收入增長非常可觀。而且，其文旅業(yè)務大多與夏令營、游學相關(guān)，包括國內(nèi)和國際業(yè)務。

　　不過，楊志輝表示，“展望未來，新東方仍需要時間來構(gòu)建文旅業(yè)務的商業(yè)模式，文旅業(yè)務的收入增長在2026財年有所放緩?？傊?，作為一項新業(yè)務，新東方需要更多時間來完善文旅業(yè)務的商業(yè)模式。”

　　08 新東方2025財年第四季度、2025財年全年業(yè)績概要

　　新東方2025財年第四季度業(yè)績概要：

　　營收12.432億美元，同比上升9.4%。營收(不包括東方甄選自營產(chǎn)品及直播電商業(yè)務實現(xiàn)的營收)為10.885億美元，同比上升18.7%。主要由于教育新業(yè)務帶動收入增加。

　　經(jīng)營成本及開支為12.518億美元，同比上升11.2%。其中，營收成本本季度同比增加5.1%至5.699億美元;銷售及營銷開支本季度同比增加1.8%至2.119億美元;一般及行政開支同比增加9.1%至4.098億美元;商譽減值為6030萬美元，去年同期則為零。

　　經(jīng)營虧損為870萬美元，去年同期經(jīng)營利潤為1050萬美元。Non-GAAP經(jīng)營利潤(不含以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支、業(yè)務收購產(chǎn)生的無形資產(chǎn)攤銷及歸屬于幼兒園業(yè)務報告單元的商譽減值)為8170萬美元，同比上升116.3%。

　　經(jīng)營虧損(不包括東方甄選自營產(chǎn)品及直播電商業(yè)務產(chǎn)生的經(jīng)營利潤)為1590萬美元，去年同期經(jīng)營利潤(不包括東方甄選自營產(chǎn)品及直播電商業(yè)務產(chǎn)生的經(jīng)營利潤)為750萬美元。

　　經(jīng)營利潤率為-0.7%，去年同期為0.9%。本季度的Non-GAAP經(jīng)營利潤率(不含以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支、業(yè)務收購產(chǎn)生的無形資產(chǎn)攤銷及商譽減值)為6.6%，去年同期為3.3%。

　　新東方股東應占凈利潤為710萬美元，同比下降73.7%。Non-GAAP新東方股東應占凈利潤為9810萬美元，同比增加59.4%。

　　凈經(jīng)營現(xiàn)金流量約為3.991億美元，資本開支為6590萬美元。

　　截至2025年5月31日，新東方的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物為16.124億美元。此外，新東方的定期存款為14.478億美元，短期投資金額為18.735億美元。

　　新東方的遞延收入結(jié)余(即是從客戶收取的現(xiàn)金，并在交付有關(guān)服務或商品時確認為收入)在2025財年第四季度末為19.545億美元，與2024財年第四季度末的17.801億美元遞延收入相比，增加了9.8%。

　　新東方2025財年業(yè)績概要：

　　營收為49.003億美元，同比增加13.6%。

　　經(jīng)營利潤為4.283億美元，同比增加22.2%。Non-GAAP經(jīng)營利潤(不含以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支、業(yè)務收購產(chǎn)生的無形資產(chǎn)攤銷及商譽減值)為5.542億美元，同比增加15.8%。

　　經(jīng)營利潤率為8.7%，去年同期為8.1%。Non-GAAP經(jīng)營利潤率(不含以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支、業(yè)務收購產(chǎn)生的無形資產(chǎn)攤銷及商譽減值)為11.3%，去年同期為11.1%。

　　新東方股東應占凈利潤為3.717億美元，同比增加20.1%。新東方股東應占Non-GAAP凈利潤為5.171億美元，同比增加11.4%。

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