巨人MBO，或成教育圈資本退出樣本

       多知網(wǎng)9月11日消息，雙威、安博一系列事件讓美股投資者對(duì)中國教育概念股避之不及，興趣全無；A股又受限于政策閘門一直未開，那么幾年前“瘋投”涌入教育培訓(xùn)公司的資本如何退出？巨人教育的方式可能值得借鑒。

       據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》報(bào)道，巨人教育董事長最近順利完成MBO（管理層回購），收購了投資機(jī)構(gòu)持有的巨人股份，MBO資金主要來源于宜信推出的一款金融產(chǎn)品“高成長企業(yè)債”，約1.5億元。

       2007年，啟明創(chuàng)投、海納亞洲等機(jī)構(gòu)投資巨人教育2000萬美元，今年已是投資的第六個(gè)年頭，基金面臨退出壓力——一般來說，VC資金管理期為十年，大致規(guī)律是前五年找項(xiàng)目投出去，后五年收回來，而單個(gè)項(xiàng)目投資五年后就必須要考慮退出問題。

       一般來說，常見的退出方式主要有：①上市后減持；②下一輪融資，部分退出；③被其他公司并購。

       可惜這幾種，目前多數(shù)機(jī)構(gòu)都難以進(jìn)行。

       上市途徑前面說過了，復(fù)制新東方、好未來的路線走美股已經(jīng)很難了，看那幾家股票低迷的成交量就知道了，市場(chǎng)早已不再認(rèn)“中國+教育”概念了；政策原因進(jìn)A股也沒有成功先例。

       至于下一輪融資，雖然新東方上市后帶動(dòng)了教育培訓(xùn)的資本熱潮，但目前看這波獲得投資的機(jī)構(gòu)多數(shù)成長空間匱乏，無PE愿意“接盤”。下輪融資若不能大幅提升估值，甚至出現(xiàn)DownRound（估值低于上一輪），那么退出也很難。

       并購方面，獲得投資且有退出壓力的這批機(jī)構(gòu)，他們體量不小且不缺現(xiàn)金流，被直接并購的可能性不大，畢竟像培生豪擲3億美元收購環(huán)球雅思的案例，培訓(xùn)圈里并不多見。

       由管理層出資進(jìn)行MBO就成為資本退出可行的渠道，但需要管理者質(zhì)押一部分股份，同時(shí)增加了企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)報(bào)道，在此次授信過程中，宜信發(fā)布兩期“高成長企業(yè)債”，巨人為本次融資提供連帶保證責(zé)任，融資人（即尹雄）以巨人的股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押。

       MBO能成為資本退出教育培訓(xùn)公司的最優(yōu)路徑嗎？巨人之后，下一個(gè)會(huì)是誰？（多知網(wǎng) Andy）