先搶市場，再做利潤？尚德2017現(xiàn)金收入23.82億元 虧損9.19億元

　　多知網3月8日消息，成人在線教育機構“尚德機構”向美國證券交易委員會（SEC）提交了更新版招股書，披露了2017完整財年的業(yè)務數(shù)據(jù)。

　　尚德機構成立于2003年，2014年轉型為在線教育機構，主要提供成人學歷培訓和職業(yè)培訓，自考培訓是尚德機構的核心業(yè)務。艾瑞咨詢的報告顯示，在線自考市場規(guī)模將從2017年的約人民幣45億元增長至2022年的447億元，復合年增長率58.3％。

　　轉型至今，尚德機構采用“大班直播課模式+班主任模式”，配合大量營銷投入搶占在線自考市場，同時提升自考課程標準化及獲客能力。

　　尚德機構2017年營收9.7億元，較去年同期增長131.5%，現(xiàn)金收入23.82億元，較去年同期增長221.5%，虧損9.19億元，較去年同期增長261.8%，新生入學人數(shù)38.8萬人，較去年同期增長105.3%。

　　從員工組成上，與2017年上半年相比，尚德機構的技術發(fā)展團隊人數(shù)增長191.9%，而銷售團隊人數(shù)增長72.3%?？梢?，2017年下半年，尚德機構在課程研發(fā)及相關IT技術支持方面加大了投入。

　　整體上看，尚德正在走一條高速擴張的道路。

　　本次招股書顯示，尚德機構2015、2016、2017三年營收分別為1.59億元、4.19億元和9.7億元，2017年營收較去年同期增長131.5%；毛利潤分別為9730萬元、3.48億元和8億元，2017年毛利潤較去年同期增長129.9%；凈虧損分別為3.18億元、2.54億元和9.19億元，2017年凈虧損較去年同期增長261.8%。

　　從運營成本來看，尚德機構2015、2016、2017年的運營費用分別為4.14億元、6.07億元和17.28億元，2017年運營費用較同期增長184.7%；其中，營銷費用分別為3.33億元、5.04億元和13.52億元；產品開發(fā)費用分別為519萬元、1393萬元和3286萬元；管理費用分別為7602萬元、8939萬元和3.41億元；運營虧損分別為3.17億元、2.59億元和9.28億元。

　　可見，尚德機構2017年營銷費用占運營費用的78.2%。

　　其中，自考培訓營收分別為9129萬元、2.78億元和7.82億元；職業(yè)培訓營收分別為6460萬元、1.21億元和1.45億元；2017年自考培訓營收占該年總營收80.5%，職業(yè)培訓營收占該年總營收15%。由此可見，自考培訓是尚德機構的核心也是驅動業(yè)務。

　　尚德機構在2015、2016、2017三年的現(xiàn)金收入分別為4.46億元、7.41億元和23.82億元，2017年現(xiàn)金收入較去年同期增長221.5%。

　　尚德機構的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物在2015、2016、2017年分別為445萬元、2310萬元和5.59億元；資產分別為1億元、2.45億元和19.7億元；債務分別為4.72億元、7.99億元和25.87億元；遞延收入（多知網注：遞延收入，指尚待確認的收入或收益，相當于預收賬款。）分別為4.14億元、7.28億元和21.1億元。

　　從學生數(shù)量看，尚德機構新生入學人數(shù)在2015、2016、2017年分別為17.9萬人、18.9萬人和38.8萬人，2017年新生入學人數(shù)較去年同期增長105.3%；學生總數(shù)分別為20.6萬人、38.3萬人和66萬人；每位學生的現(xiàn)金收入分別為2490元、3926元和6141元。

　　其中，自考培訓入學人數(shù)分別為9.9萬人、11.7萬人和31.1萬人；職業(yè)培訓入學人數(shù)分別為7.8萬人、6.9萬人和7.1萬人。

截至2017年12月31日，尚德機構有9146名員工，其中學術和管理團隊1157人，銷售團隊5190人，占團隊總數(shù)的57%，銷售運營團隊2064人，行政團隊195人，技術發(fā)展團隊540人，占團隊總數(shù)的6%。

　　較2017年上半年，尚德機構銷售團隊人數(shù)增長72.3%，技術發(fā)展團隊人數(shù)增長191.9%。

　　在持股結構方面，歐蓬持股45.3%，劉通博持股16.8%，尚德機構管理層持股合計64.6%，新東方旗下全資子公司晉盟控股有限公司（Elite Concept Holdings Limited）持股8.5%。俞敏洪個人持股1.1%。

　　2022年在線自考市場規(guī)模447億元，“大班直播課模式+班主任模式”配合大量營銷投入搶占市場

　　在招股書中，尚德機構對現(xiàn)今的成人學歷和職業(yè)培訓市場做了簡述。據(jù)艾瑞咨詢的報告顯示，中國成人學歷和職業(yè)培訓市場規(guī)模已經從2015年的1639億元增加至2017年的1978億元，預計2022年將繼續(xù)上漲到3552億元，年復合增長率在2017年至2022年間為12.4％。

　　同時，受互聯(lián)網和手機用戶數(shù)量的增長帶動，中國的在線教育自2013年以來每年保持約20％的增長。其中，線上成人學歷和職業(yè)培訓市場預計將從2017年的336億元增長至2022年的1301億元，復合增長率為31.1％。

　　尚德機構面向的用戶為18歲以上，沒有本科學歷的城市務工者。這一人群希望通過自考獲得本科學位從而提升工資和社會地位，同時這類人群還帶有學習時間地點相對靈活、傾向于使用移動端的特點，屬于自考培訓的主要人群。根據(jù)艾瑞咨詢的報告，截至2017年12月31日，中國18歲或以上的人口約有6.06億，這意味著一個巨大的藍海市場。

　　招股書顯示，在這樣的市場量級下，自考培訓市場預計將從2017年的466億元市場規(guī)模增長至2022年的711億元，復合年增長率為11.2％。在線自考市場規(guī)模將從2017年的約人民幣45億元增長至2022年的447億元，復合年增長率為58.3％，占2022年整體自考市場的50％以上。

　　從業(yè)務模式來看，自考屬于通過型考試，更適用于在線直播課模式。但自考學生受工作等因素影響，學習專注度較低，到課率也較低。目前尚德機構采用的對應方案是“大班直播課模式+班主任模式”，由班主任利用互聯(lián)網社群的手段進行督學，同時，大班直播課模式可以有效控制教學團隊的人數(shù)。

　　作為自考品牌，教研水平的體現(xiàn)方式以及能否將企業(yè)做大的一個重要因素在于通過率，根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，尚德機構2016年在江蘇省的通過率為71.9％。而參加自考輔導課程的自考考生的全國平均通過率為46.5％。

　　另一方面，尚德機構在2017年的營銷費用為13.52億元，占運營費用的78.2%。線上成本包括搜索引擎和移動端營銷的投入，其中移動端主要包括新聞app以及微博等社交媒體平臺等方式。線下則主要是在北京，上海，廣州和深圳的主要地鐵站進行硬廣投放。

　　此外，尚德機構采用以咨詢?yōu)閷虻匿N售模式，維持了一支規(guī)模較大的銷售團隊，包括區(qū)域招生中心的實時聊天人員、呼叫中心員工和招聘顧問。

　　盡管中國成人學歷和職業(yè)培訓市場規(guī)模正在迅速擴張，潛在問題卻依然存在。

　　尚德機構在招股書中對可能的風險進行了詳細闡述，其中包括新生人數(shù)增長乏力、管理無法跟上業(yè)務增長速度、老師缺乏教師資格證、課程內容無法吸引學生、受到第三方的惡意評估造成聲譽受損、過于依靠第三方服務提供商提供在線直播課程、學費退款糾紛導致聲譽受損等多個方面。此外，招股書也提到了相關政策風險，如自考的報考要求和考試形式發(fā)生變化對機構的影響以及《民促法》的實施帶來的不確定性。

　　招股書中對風險的預測顯示出尚德機構對于成人學歷和職業(yè)培訓市場的問題有著較為清醒的認識。那么，作為中國成人學歷和職業(yè)培訓市場領域較大規(guī)模的在線教育機構，尚德機構是否逐步完善自身的商業(yè)模式、建立行業(yè)規(guī)則？或許這是其赴美IPO的重要意義。（多知網 曹爾寅）