全通“第一股”背后：高股價為并購鋪路

　　多知網(wǎng)3月4日晚間消息，昨天全通教育報收于199.9元，超過茅臺成為A股第一股，同時市值超過新東方，引起行業(yè)內(nèi)的熱議。今天上漲還在繼續(xù)，截至今天下午收盤，全通股價為206元。

　　主營SP業(yè)務(wù)校訊通的全通教育，能否承載200元的高股價，和400倍的市盈率?

　　締造全通A股神話有兩個大背景：回暖的A股市場，和不斷受熱捧的教育概念。但多知網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，“第一股”早已不是散戶們的游戲，背后頻現(xiàn)機構(gòu)身影——股價波動最大的3月3日，交易前五家機構(gòu)占30%以上，當日買入8010萬元，賣出4030萬元。

　　其中，華泰證券、光大證券等幾家反復(fù)出現(xiàn)，甚至在一些時間點同時扮演買方和賣方的角色——2月13日披露的一筆大宗交易，買入方為華泰證券南通環(huán)城西路證券營業(yè)部，賣出方為華泰證券淮安漣水紅日達到證券營業(yè)部。

　　“同一券商不同營業(yè)廳間的大宗交易，存在倒手操作股價的可能，但也有可能是正常的交易行為”，一位證券從業(yè)者表示，他認為，全通目前的估值已經(jīng)偏離了正常的軌跡，風(fēng)險很大。

　　維持高股價，對全通來說是非常必要的，雖然沒有任何證據(jù)表明全通和莊家有合力推動股價的行為，但維持高股價進而增發(fā)募資、并購，是這家SP時代的公司重獲新生的最大機會。

　　去年開始，各地政府開始整頓校訊通業(yè)務(wù)，要求學(xué)校不得強制購買校訊通服務(wù)，倡導(dǎo)免費家?；庸ぞ?，隨后全通開始著手轉(zhuǎn)型：除了孵化的全課網(wǎng)、成長幫手、校訊通APP等業(yè)務(wù)，另一條主線是收購成熟的在線平臺，補充現(xiàn)有產(chǎn)品線，包括繼教網(wǎng)、西安習(xí)悅等，并成立10億元的教育產(chǎn)業(yè)并購基金，喊出“構(gòu)建教育生態(tài)系統(tǒng)”。

　　值得注意的是，上述兩個項目均以股權(quán)+現(xiàn)金的方式，其中繼教網(wǎng)交易對價10.5億元，股價現(xiàn)金各一半;西安習(xí)悅對價八千萬元，現(xiàn)金股票四比六。

　　如果能維持在較高股價水平，一方面可以穩(wěn)定已收購公司的業(yè)務(wù)和團隊，另一方面可以使后續(xù)并購更加順利。

　　這方面的反例是安博教育：2008年至2009年，安博以股票+現(xiàn)金的方式收購了23家學(xué)校和培訓(xùn)機構(gòu)。被收購企業(yè)的所有者之所以愿意以股票這算現(xiàn)金的方式，是希望得到溢價回報。但安博上市10美元，一年多的時間即徘徊于1美元附近，被收購方權(quán)益受損，為安博后面的一系列事件埋下了禍根。

　　全通轉(zhuǎn)型，并購是重要的籌碼，那么如何維持不斷增長的高股價，就顯得至關(guān)重要。反之，如果股價下跌，傷害的不僅僅是少數(shù)股東的權(quán)益，甚至可能傷及業(yè)務(wù)根本。

　　最后說一句，茅臺單股的復(fù)權(quán)價格早已超過千元，也沒有多少人會認為全通的品牌價值和業(yè)務(wù)實力可以超過新東方，所以熱炒的“第一股”，和趕超新東方，不過是資本游戲和媒體上的噱頭罷了。(多知網(wǎng) 邱珣)