2016年私立幼兒園市場規(guī)模1479億元，TOP5市場占比合計僅1.3%

　　?編者按：紅黃藍在IPO研報中，分析了主營業(yè)務情況，包括私立幼兒園運營、親子園、幼兒家庭教育產(chǎn)品三部分，以及目前幼教市場的整體情況。

　　一、 國內(nèi)幼兒教育服務業(yè)概況國內(nèi)幼兒教育是針對0-6歲年齡段兒童，通常分為正規(guī)教育（formal education）和非正式教育（informal education），前者主要是在幼兒園內(nèi)完成，后者包括家庭教育、在親子園等非正式場所完成的啟蒙教育等。

　　得益于特定發(fā)展階段的宏觀經(jīng)濟高增速、穩(wěn)步推進的城市化進程、不斷壯大的中產(chǎn)階層、持續(xù)增長的可支配收入，以及兩孩政策，將推動中國幼兒教育服務市場繼續(xù)保持較高增速。

　　Frost & Sullivan預計未來五年，國內(nèi)幼兒教育服務市場的規(guī)模將從2016年的4716億元人民幣增長到2021年的9200億元人民幣，復合年均增長率為14.3%。

　　1. 私立幼兒園

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2016年末，國內(nèi)幼兒園總量超過23.7萬家，在校人數(shù)超過4410萬，大約有75.1%的學齡前兒童在幼兒園就讀，接受正規(guī)幼兒教育。其中，41.5%的學齡前兒童是在私立幼兒園接受早教服務，占比超過公立幼兒園的33.6%。根據(jù)教育行業(yè)十三五規(guī)劃，到2020年學齡前兒童進入幼兒園接受正規(guī)幼兒教育的比例要提高到85%。

　　教育方面的財政預算總量相對匱乏，投放也高度不均衡，加之其天然的敏銳性、靈活性、創(chuàng)新性和多元化，為私立幼兒園的發(fā)展奠定了基礎。近年來，隨著許多私立幼兒園的發(fā)展壯大，提供的幼教服務更加專業(yè)、完善、優(yōu)質(zhì)，中國家長對私立幼兒園的接受度和認可度越來越高。最近，政府出臺了一系列鼓勵政策和法規(guī)，為私立幼兒園產(chǎn)業(yè)接下來的發(fā)展提供了更好的機遇。

　　預計未來五年，私立幼兒園在校生總量的復合年均增長率為6.9%。私立幼兒園的營收規(guī)模將從2016年的1479億元人民幣上升到2021年的2984億元人民幣，復合年均增長率達到15.2%，除了在校生規(guī)模的增長，市場對雙語教學等高端教育服務需求的增多也促進了營收規(guī)模的擴大。

　　目前，私立幼兒園市場仍處在高度分散的狀態(tài)，大量的私立幼兒園為小規(guī)模的當?shù)剡\營商所有并管理。只有極少數(shù)已經(jīng)積累豐富管理經(jīng)驗的私立幼兒園運營商依托發(fā)展特許經(jīng)營加盟商的模式實現(xiàn)了跨區(qū)域構建幼兒園教育服務網(wǎng)絡。根據(jù)2016財年營收規(guī)模計算，私立幼兒園市場前五大運營商TOP5的市場占比僅有可憐的1.3%；紅黃藍教育作為No.1，占比也只有0.4%。市場集中度的提高，將是紅黃藍教育這類大型運營商接下來非常重要的發(fā)展空間。

　　2. 親子園

　　截至2016年末，國內(nèi)大約有60500家親子園，超過1580萬學齡前兒童報名上課，在父母的帶領下接受啟蒙教育。預計到2021年，報名學習的學齡前兒童總數(shù)將達到2730萬，市場規(guī)模從2016年的1286億元人民幣增至2710億元人民幣，復合年均增長率達到16.1%。

　　影響親子園產(chǎn)業(yè)發(fā)展的因素和私立幼兒園類似。目前親子園分布還很不均衡，主要集中在東部沿海區(qū)域和人口稠密省份的中心城市，全國親子園的平均覆蓋率僅為每1000個幼兒0.6家，明顯低于一線城市的每1000個幼兒2.5家。

　　市場格局也是高度分散，TOP5運營商的2016年收入占比僅為0.23%，比私立幼兒園市場還分散。紅黃藍教育1998年由親子園起步，是國內(nèi)親子園運營的先驅(qū)，目前規(guī)模排名第一，市場占比約0.13%。

　　所以，親子園未來的發(fā)展空間主要來自向三四五線城市滲透和市場集中度的提高。

　　3. 幼兒家庭教育產(chǎn)品

　　幼兒家庭教育產(chǎn)品包括一系列各式各樣的教具和教育方案，比如家庭教育套件、幼兒教具、書籍、單詞卡、教學軟件、教學玩具等，是幼兒園、親子園教育的補充和課程的延伸。預計未來五年，幼兒家庭教育產(chǎn)品市場將保持18.3%的復合年均增長率，達到481億元人民幣的規(guī)模。市場主要玩家有望憑借種類齊備且持續(xù)改進的產(chǎn)品和服務來獲得更好的發(fā)展機遇。

　　4. 行業(yè)趨勢

　　——市場整合

　　幼兒園和親子園的市場格局高度分散，具備高端服務質(zhì)量和跨區(qū)域管理能力的行業(yè)領導者將逐步獲得更大的規(guī)模效益，在市場整合過程中擁有巨大的發(fā)展?jié)摿涂臻g。

　　——對合格幼兒教師的需求持續(xù)增長

　　——對高質(zhì)量多樣化課程有巨大市場需求

　　包括對個性化課程設置、線上線下結(jié)合、國際化教學內(nèi)容、雙語教學等的需求隨著家庭購買力的增強而不斷持續(xù)增長。

　　——幼兒教育正在從幼兒園向親子園和家庭教育場景拓展延伸

　　——對雙語教學、課程設置及教學內(nèi)容國際化的高端幼兒園的需求

　　——三四線城市及農(nóng)村地區(qū)對優(yōu)質(zhì)幼兒園教育的巨大需求潛力正在釋放

　　——利用現(xiàn)有設施及網(wǎng)絡向日托中心等相鄰業(yè)務拓展的機遇。

　　5. “直營+加盟”的商業(yè)模式

　　國內(nèi)大型的私立幼兒園、親子園運營商普遍采用了“直營+加盟”的商業(yè)模式。這種模式的典型操作是，先通過建立一定數(shù)量的教學機構來積累教學、服務、營銷、管理方面的經(jīng)驗和資源，建立品牌和口碑，然后到其他區(qū)域設立直營機構作為旗艦店展示品牌和教學能力，再通過特許加盟形式在區(qū)域內(nèi)構建幼兒教育服務網(wǎng)絡。運營商通過向加盟商提供品牌、培訓、咨詢、督導和教學內(nèi)容、教學方案、教材教具等獲得持續(xù)性收入。

　　“直營+加盟”商業(yè)模式的特點是：

　　——輕資產(chǎn)，較單純的直營模式，教育網(wǎng)絡的擴張速度更快、成本更低、覆蓋區(qū)域也能更廣闊。

　　——標準化運營，運營商將自營中不斷積累的經(jīng)驗和專業(yè)知識標準化、程序化，然后傳遞給各加盟商，以保證教學服務質(zhì)量和運營管理水平的持續(xù)優(yōu)化。

　　——更強的本地化競爭力，運營商對加盟商進行教學質(zhì)量和運營水平集中化管理，對其專業(yè)能力進行加持的同時，也賦予本地加盟商足夠的獨立性，使其能夠靈活應對本地市場的具體情況，因地制宜，實施一些本土化的運營策略，以獲得更強的適應性和競爭力。

　　特許加盟經(jīng)營遇到的挑戰(zhàn)主要是，如何吸引到并留住高質(zhì)量加盟商，如何保證加盟機構教學質(zhì)量和服務水平與自營機構的一致性，如何激勵加盟商對教學設施進行持續(xù)的投資和升級，以及在相對固定的加盟費、品牌使用費之外獲得更多的收入來源。

　　二、 公司主營業(yè)務概況

　　紅黃藍教育的主營業(yè)務可以分為三部分：

　　1. 私立幼兒園運營

　　面向2~6歲學齡前兒童，目前建有80家直營幼兒園和175家加盟幼兒園，覆蓋國內(nèi)130個縣市鄉(xiāng)鎮(zhèn)，統(tǒng)一使用“紅黃藍幼兒園”品牌，包括少量提供雙語教學的高端幼兒園（Premium kindergarten）和政府實施嚴格限價的普惠性幼兒園（Inclusive kindergarten）。

　　一家典型的紅黃藍幼兒園占地2500平方米左右，室內(nèi)建筑面積3000平方米。新建幼兒園從取得物業(yè)租賃權到正式開業(yè)運營的籌備期通常為6~10個月，另外還需要3~4年的成長期，讓學生數(shù)量趨近于設計容量。所以，一家新建幼兒園至少需要運營4年多時間才能進入成熟期。直營幼兒園的收入主要來自學費，籌備期和成長期直營幼兒園的數(shù)量占比將直接影響營收規(guī)模、運營效率和盈利水平。2016財年進入成熟期的直營幼兒園有32家，占直營幼兒園總數(shù)的41.5%，2017年上半年為34家，占直營總數(shù)的42.5%。

　　目前的80家直營幼兒園分布在23個城市，在北京的24家幼兒園全部屬于直營，在重慶的10家幼兒園中有9家是直營。大部分紅黃藍幼兒園定位于中端市場，學費區(qū)間在900~5000元/月；少數(shù)高端雙語幼兒園學費在5000~10000元/月。2016財年直營幼兒園學費收入為7320萬美元，占總營收的67.5%；2017年上半年直營幼兒園學費收入4620萬美元，占總營收的71.8%。直營幼兒園運營是紅黃藍教育的核心業(yè)務。

　　目前，紅黃藍教育在23個省級行政區(qū)建有175家加盟幼兒園，另外還有288家加盟幼兒園正在籌備和建立中。公司來自加盟幼兒園的收入主要包括啟動期的一次性初始加盟費、后續(xù)按年收取的加盟費，以及品牌使用費、裝修設計費、課程費、教具費、培訓費等。幼兒園特許加盟的協(xié)議期一般為5年，到期后如果續(xù)簽還要收取續(xù)期費用（renewal fee）。根據(jù)招股書估算，來自加盟幼兒園的收入占比約為7%~10%。

　?。t黃藍教育向加盟幼兒園收取的費用類型及頻率 摘自：中泰證券研究所）

　　2. 親子園運營

　　親子園面向0~6歲學齡前兒童及其家長，提供形式多樣、內(nèi)容豐富的啟蒙教育課程，并為幼兒園和小學的入學提供預備課程。紅黃藍親子園的經(jīng)營面積通常為500~800平方米，多樣化的課程安排可以吸引不同收入水平的家庭。目前共建有8家旗艦模式、示范性質(zhì)的直營店和845家加盟店，覆蓋了比紅黃藍幼兒園網(wǎng)絡更加廣泛的259個縣市鄉(xiāng)鎮(zhèn)，服務了大約9900萬學齡前兒童。

　　直營親子園的收入主要來自課程費，每節(jié)課程通常40~50分鐘，費用從100~400元不等，家長通過預付費卡購買課程，從48節(jié)~150節(jié)課不等。如果未使用課程數(shù)量超過一半，家長可以選擇退款但必須扣除手續(xù)費；如果未使用課程數(shù)等于或少于一半，不允許退款。據(jù)招股書數(shù)據(jù)估算，8家直營親子園在2016財年貢獻了總營收的4.6%，2017年上半年為總營收的3%。

　　來自加盟親子園的收入結(jié)構與加盟幼兒園類似，雖然加盟親子園數(shù)量最為龐大，但貢獻的營收比例估計僅為5%~7%。另外，招股書披露，2017年上半年有75家加盟親子園協(xié)議到期，其中66家選擇了續(xù)約，續(xù)約比例88%。

　　3. 幼教課程、服務及產(chǎn)品的銷售

　　紅黃藍教育通過加盟幼兒園、加盟親子園，以及2016年7月成立的紅杉優(yōu)幼聯(lián)盟（Hong Shan Enable Alliance）推廣銷售自己設計開發(fā)的幼兒教育課程，自己或第三方開發(fā)的幼兒教育用品、教育軟件、幼兒教育解決方案等，以獲得授權費和銷售收入等。從2014年開始，紅黃藍教育已經(jīng)編寫了40多種幼兒教育課本。

　　目前，已經(jīng)有37個來自不同地區(qū)的參與者加入紅杉優(yōu)幼聯(lián)盟，有82家非關聯(lián)幼兒園采購了紅杉優(yōu)幼聯(lián)盟幼兒教育課程，用于補充或替代自己的課程。來自聯(lián)盟一次性加盟費，課程授權費，產(chǎn)品、服務、解決方案銷售的收入在持續(xù)增長。

　　報告期內(nèi)，來自產(chǎn)品銷售業(yè)務的營收占比持續(xù)提高——2016財年，占總營收的11.6%；2017年上半年，提高到總營收的12.6%，大幅超越同期特許加盟費的營收占比9.7%。

　　4. 公司實力

　　紅黃藍教育是國內(nèi)規(guī)模領先的幼兒園、親子園運營商，極少數(shù)可以在全國范圍內(nèi)全面提供幼兒教育產(chǎn)品和服務的公司，覆蓋幼兒園、親子園教育，家庭教育產(chǎn)品及服務，“紅黃藍“被國家工商總局認定為馳名商標。

　　紅黃藍教育與美國埃里克森兒童發(fā)展研究院（Erikson Institute）達成戰(zhàn)略合作，建立了比較完善的教師篩選、認證、培訓系統(tǒng)，以保證幼兒教育的教學質(zhì)量。

　　另外，公司還設立了高度標準化的幼兒園、親子園運營系統(tǒng)，并有59位專職的特許經(jīng)營管理人員，讓加盟幼兒教育機構也能保持良好的教育品質(zhì)。

　　公司具備獨立的幼兒教育教材、課程、教具開發(fā)能力。編寫過40多種幼兒教育課本。

　　5. 發(fā)展策略

　　——加快幼兒教育機構網(wǎng)絡的拓展

　　直營幼兒園貢獻了紅黃藍總營收的七成多，是核心業(yè)務，公司計劃在人口多、消費力強、盈利前景好的城市，收購或新建直營幼兒園，增強“紅黃藍”品牌的影響力和認可度，收購對象包括但不限于網(wǎng)絡內(nèi)的高質(zhì)量加盟幼兒園。公司還有計劃增設更多提供雙語教學服務、國際課程的高端幼兒園。提升品牌形象和盈利水平。

　　此外，紅黃藍教育會考慮收購海外優(yōu)質(zhì)幼兒園運營商的可行性，將海外優(yōu)質(zhì)課程、先進運營經(jīng)驗、高水平人力資源都引入到國內(nèi)發(fā)展高端幼兒園。

　　同時，還要進一步擴大加盟幼兒園網(wǎng)絡的規(guī)模和拓展速度。利用紅杉優(yōu)幼聯(lián)盟吸引更多合作伙伴向第三方幼兒園提供產(chǎn)品和服務。

　　—— 優(yōu)化現(xiàn)有直營幼兒園的利用率

　　通過優(yōu)化場地劃分和功能設置，在法律法規(guī)允許和不影響學生體驗的條件下，提高現(xiàn)有直營幼兒園的班級數(shù)量和每班學生容量，優(yōu)化運營效率和盈利能力。

　　加強開發(fā)優(yōu)質(zhì)課程和教學內(nèi)容的能力，平穩(wěn)合理地提高直營幼兒園的學費；提供更豐富的課堂外教育服務和產(chǎn)品，增加收入渠道和利潤率。

　　—— 加強對教職人員的培訓和福利

　　通過更具競爭力的薪資福利待遇、更充分的培訓升遷機會留住高質(zhì)量的教職人員。計劃投資從事幼兒教育師資培訓的專業(yè)教育機構，以便高效、準確、低成本的獲得優(yōu)質(zhì)師資。

　　—— 尋求產(chǎn)業(yè)鏈相關的新機會

　　通過戰(zhàn)略收購或投資，在幼兒教育產(chǎn)業(yè)鏈上尋求新的市場機會。比如，投資教師培訓機構/學校，將其改造為專注于幼兒教育領域師資培養(yǎng)的教育研究機構，不僅降低教師的招聘周期和成本，還能獲得教師培訓收入；投資或收購教育產(chǎn)品研發(fā)制造商進一步切入幼兒家庭教育市場。