收益三連跳，見知教育二度遞交港股招股書能否上岸？

　　文| 孫穎瑩

　　近日，線上職業(yè)教育提供商見知教育再度提交港股說明書，港交所信息顯示，其于去年10月3日遞交的招股說明書已顯示失效。

　　放眼至收益層面，招股書顯示，2016-2018年，見知教育實現(xiàn)收益8084.1萬元、1.73億元、2.43億元，期內復合年增長率為73.5%，連續(xù)三年實現(xiàn)三連跳；年內溢利分別為2601.1萬元、2316.1萬元、5809萬元。盡管2017年有所下滑，但2018年的年內溢利已經超過2017全年2倍。

　　于商業(yè)模式上，見知教育主要以B2B2C模式經營服務，提供IT相關解決方案服務及教育內容給機構客戶，從而最終將服務提供給終端用戶。目前見知教育的三個主要業(yè)務為IT相關解決方案服務、教育內容服務和移動媒體服務。

　　值得注意的是，見知教育主要實體北京森途曾于2016年5月在新三板掛牌交易，不過，兩年后便終止了掛牌。而去年10月3日遞交的招股書，原本奔著港股IT培訓第一股的“江湖地位”而去，也最終無疾而終。

　　此次二度遞交招股書的見知教育，會沖破上市的桎梏迎來新的發(fā)展機遇嗎？

　　營收三連跳，營銷及促銷成最大支出成本？

　　招股書顯示，2016-2018年，見知教育實現(xiàn)收益8084.1萬元、1.73億元、2.43億元，期內復合年增長率為73.5%，連續(xù)三年實現(xiàn)三連跳。年內溢利分別為2601.1萬元、2316.1萬元、5809萬元。盡管2017年有所下滑，但2018年的年內溢利已經超過2017全年1倍。

　　不過，隨著見知教育營收規(guī)模的擴大，其銷售成本也呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。2016-2018年，見知教育銷售成本分別為3530.5萬元、1.16元、1.38億元，銷售成本占總收益的43.7%、67.1%、56.8%。

　　招股書顯示，見知教育銷售成本包括采購成本；營銷及促銷成本；許可費，指向若干內容供應商（例如喜馬拉雅FM）支付的費用；員工成本；折舊；無形資產攤銷；其他，主要包括與線下培訓業(yè)務以及教育內容及IT相關解決方案服務的售后維護服務有關的費用；其他稅項及附加費。

　　招股書數據顯示，見知教育在營銷及促銷成本的銷售支出自2016年的402.2萬上升至2017年的5632.8萬元，增長率為1300.5%；2018年該支出為7709.2萬元，同比增長36.86%。

　　招股書稱，營銷及促銷成本指代為移動媒體服務業(yè)務及教育內容服務業(yè)務提供推廣服務而向推廣服務公司支付的費用。就員工成本劃分來看，銷售及營銷人員占比公司職能部門20%比例，僅次于技術、產品及研發(fā)團隊。

　　與此同時，見知教育的毛利率也呈現(xiàn)整體下滑趨勢。招股書顯示，見知教育毛利率由截至2016年12月31日止年度的56.3%減少至截至2017年12月31日止年度 32.7%。原因系毛利率較低的移動媒體服務的收益貢獻增加；主要由于宣傳成本產生導致“人在學途”的低毛利率令教育內容分部的毛利率下降。

　　而2018年，毛利率有所提升，但增幅不大，由截至2017年12月31日止年度的32.7%增加至截至2018年12月31日止年度的43.3%。原因主要由于移動應用程序內容數據業(yè)務系統(tǒng)服務的收益貢獻增加令移動媒體服務的毛利率大幅增加；及IT相關解決方案服務因自家研發(fā)軟件銷售所得收益增加而高。

　　如招股書顯示，2018年移動媒體服務的毛利率為62.9%，去年同期該數據為14.6%，增幅較為明顯，可以說確實在一定程度上扭轉了2017年見知教育整體毛利率下滑之勢。

　　就現(xiàn)金流來看，2018年全年，見知教育經營活動所得現(xiàn)金凈額為3901.3萬元，較去年同期的1963.8萬元同比增長近1倍。

　　相對于去年10月遞交的招股書，此次更新數據中的現(xiàn)金流已扭轉2018年上半年的負向趨勢。如見知教育去年10月遞交的招股書來看，截至2018年6月30日止6個月，見知教育經營活動所得現(xiàn)金凈額為-142.5萬。

　　整體來看，盡管見知教育的收益、年內溢利呈現(xiàn)遞增之勢，但見知教育的流動比率卻在下降。

　　招股書數據顯示，見知教育的流動比率由2016年12月31日的3.0倍降至2017年12月31日的2.3倍，主要由于貿易應付款項因未結算與若干供應商的款項而增加。于2018年12月31日，見知教育流動比率進一步降至1.7倍，主要由于按公平值列入損益的金融負債增加以及按公平值計入損益的金融負債增加，后者則因收購廣州星志橋產生的或然代價及因東興證券的而確認可認沽股份所致。

　　此外，見知教育的權益回報率也由截至2016年12月31日止年度的47.8%下降至2017年12月31日止年度26.4%，招股書稱該變動主要由于總權益的增幅較本公司擁有人應占年內溢利的增幅大攤銷增加。截至2018年12月31日止年度，其權益回報率為43.4%，較截至2017年12月31日止年度高，主要由于年內溢利以高于平均總權益增長的速度增加。

　　2018年內容服務營收占比趕超IT相關解決方案服務，將繼續(xù)加大內容建設

　　目前見知教育的三個主要業(yè)務為IT相關解決方案服務、教育內容服務和移動媒體服務。

　　·三大版塊提供多元服務，商業(yè)模式包括B2B2C、B2C

　　招股書顯示，見知教育于2015年開始從事向高等教育院校提供IT相關解決方案服務，IT相關解決方案服務的主要產品包括森途云桌面方案、森途在線學習平臺及電子資源統(tǒng)計分析系統(tǒng)。

　　見知教育方面表示，目前該業(yè)務版塊已發(fā)展成為見知的核心業(yè)務。截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度，來自IT相關解決方案服務的收益分別為4743.9萬元、8155.9萬元，9109.6萬元，分別占相應年度或期間總收益約58.7%、47.1%及37.4%。

　　值得注意的是，根據弗若斯特沙利文報告，于2017年，中國IT相關解決方案的市場規(guī)模為38149億元，預期該市場將于2022年進一步增長至71491億元，于2017年至2022年的復合年增長率為13.4%。于2017年，中國教育IT解決方案服務的市場規(guī)模為人民幣3134 億元，預期將于2022年達人民幣5792億元，于2017年至2022年的復合年增長率為13.1%。

　　顯然，見知教育在IT相關解決方案的市場規(guī)模中所占比例微乎其微，仍有較大發(fā)展空間。

　　在教育內容服務版塊方面，招股書顯示，見知教育主要通過其線上學習平臺，尤其為森途學院（按B2B2C模式向高等教育院校及其他機構客戶出售訂閱或向其授權）；基于彼等的需求及偏好而授權予機構客戶的其他教育內容套裝；移動視頻套裝“小魚取經”（前稱“人在學途”）；及向中國領先的電信供應商的客戶提供以其積分購買的移動視頻套裝提供豐富多樣的教育內容。

　　截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度，見知教育提供教育內容產生收益分別為2913.2萬元、3416.5萬元及人民幣1.15億元，分別占收益的36.0%、19.8%及47.2%

　　2018年，教育內容服務收益首超IT相關解決方案服務。

　　根據弗若斯特沙利文報告，于2017年，中國高等教育數字圖書館的市場規(guī)模為27億元，預期將于2022年達到68億元，于2017年至2022年的復合年增長率為20.3%。同時，于2017年，該市場的十大參與者占總合同價值約61.3%，其中見知教育排名第七。

　　根據弗若斯特沙利文報告，于2017年，高等教育院校線上職業(yè)培訓服務的四大參與者占總合同價值的85.7%。按2017年的合同價值計，見知教育是最大的線上職業(yè)培訓服務供應商。

　　此外，根據弗若斯特沙利文報告，于2017年，按交易額計，中國線上教育的市場規(guī)模為人民幣 2033億元，預期將于2022年達人民幣5862億元，于2017年至2022年的復合年增長率為23.6%。

　　在移動媒體服務版塊，招股書顯示，見知教育于2016年開展移動媒體服務業(yè)務，主要通過以下業(yè)務獲得移動媒體服務的收益：透過于天翼視訊平臺推廣第三方內容；移動媒體廣告；提供移動應用內容定向流量業(yè)務系統(tǒng)服務；及為中國聯(lián)通移動付費內容平臺（主要透過微信訂閱賬戶使用）提供技術支援服務。

　　截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度，見知教育提供移動媒體服務分別產生收益427萬元、5724.4萬元及3741.3萬元，分別占該等年度總收益5.3%、33.1%及15.4%。

　　在市場規(guī)模方面，根據弗若斯特沙利文報告，中國移動數據總用由2013年的13億吉字節(jié)(GB)增加至2017年的246億吉字節(jié)(GB)。

　　值得注意的是，目前見知教育的商業(yè)模式主要有兩種：B2B2C模式和B2C模式。

　　就教育內容服務業(yè)務而言，見知教育主要按B2B2C模式向高等教育院校出售森途學院產品、其他線上學習平臺及其他教育內容。

　　此外，為擴展客戶源及進一步發(fā)展業(yè)務，見知教育已按B2C模式透過天翼視訊平臺以“小魚取經”移動視頻套裝擴展教育內容業(yè)務至目標個人終端客戶。招股書稱，截至2018年12月31日，見知教育通過天翼視訊平臺于“小魚取經”移動視頻套裝累計合共約600萬名訂閱用戶。

　　加大內容建設投入力度

　　從上述各業(yè)務版塊收益占比來看，在近1-2年的時間里，教育內容服務的占比在上升，IT相關解決方案服務及移動媒體服務的比例在下降。

　　在內容建設方面，見知教育稱其于2018年12月31日，組建了一支由13位教育內容開發(fā)專業(yè)人士組件的團隊，用于定期組織及更新產品的教育內容；與創(chuàng)業(yè)及就業(yè)專家合作，邀請彼等錄制有關指導視頻及制作文件檔案，建立線上資源，供大學生于職業(yè)規(guī)劃中使用；在設計課程提綱及材料中加入知名企業(yè)家及行業(yè)領袖的實際經驗；根據企業(yè)的不同崗位要求及高等教育院校的相關職業(yè)指導課程大綱，制作模擬若干現(xiàn)實工作情況的動畫短片，并于課程中使用動畫短片，以提供更有效的職業(yè)技能培訓。

　　在有關就業(yè)及創(chuàng)業(yè)的數據或統(tǒng)計內容方面，見知教育亦整理、監(jiān)察及分析來自招聘網站的數據，且為求職者提供準確及時的職位空缺信息及行業(yè)趨勢及其他相關數據。

　　就文獻資源及部分文件檔案透過分析而言，見知教育與多個行業(yè)協(xié)會及地方政府進行研究及會面，已發(fā)布部分納入中國“十二五”國家重點出版物出版規(guī)劃項目的多份行業(yè)報告及城 市就業(yè)報告。

　　此外，見知教育亦開發(fā)小視頻形式的“互聯(lián)網+”相關課程，內容涵蓋50多個主題，如職業(yè)發(fā)展、創(chuàng)新思維、創(chuàng)業(yè)研究、人工智能、大數據、物聯(lián)網、云計算及互聯(lián)網營銷。

　　在自身建設方面之外，見知教育還在獲授權使用第三方開發(fā)的若干內容。

　　例如，見知教育與線上就業(yè)及創(chuàng)業(yè)課程的內容供應商優(yōu)米網合作，獲相關供應商授權將其開發(fā)的若干視頻在見知教育平臺上架，以豐富及補充其線上資源。

　　數據顯示，截至2018年6月30日，見知教育合共擁有超過1.6萬堂與就業(yè)及創(chuàng)業(yè)以及IT相關培訓有關的線上視頻及視頻課程，合共超過2600小時。見知教育稱，該教育資料數據庫作為我們教育內容服務業(yè)務（包括線上學習平臺及移動視頻套裝業(yè)務）的基石，及該等資料的范圍、吸引力及質量為推動該等業(yè)務的關鍵。

　　招股書透露，在未來，其教育內容服務的比例將進一步加大。據招股書透露，見知教育計劃特別將其資源專注于內容開發(fā)及進一步擴充教育內容業(yè)務。為此，見知教育將繼續(xù)努力開發(fā)多元化的教育內容以吸引個人及機構客戶；使線上學習平臺轉為付費用戶的試用用戶增加；發(fā)展移動教育內容業(yè)務以直接服務更多個人終端客戶并增加從該已擴大客戶群獲利；及繼續(xù)招聘優(yōu)秀人才。

　　二度沖刺港交所，能坐上港股IT培訓第一股交椅嗎？

　　就目前政策來看，職業(yè)教育賽道出于政策利好風口，但在整個在線教育監(jiān)管的大形勢之下，如見知教育在其風險因素中提到，其面臨線上教育內容服務執(zhí)照及批文規(guī)定的風險及不確定性。

　　“若我們未能就中國線上教育獲得及保留復雜監(jiān)管環(huán)境所規(guī)定的必要執(zhí)照及批文，財務狀況及經營業(yè)績可能受到重大不利影響?！?/span>

　　見知教育稱，中國互聯(lián)網行業(yè)受中國政府高度監(jiān)管。作為在線教育運營商，見知教育須獲得及保留多項執(zhí)照及許可證并完成登記及備案規(guī)定，以進行及營運目前開展的業(yè)務。

　　招股書顯示，若政府機關確定，見知教育線上教育內容服務屬于須取得上述許可證或其他執(zhí)照或許可證的業(yè)務營運范疇，其可能無法按合理條款或及時取得相關執(zhí)照或許可證或根本無法取得許可證，及未能取得有關執(zhí)照或許可證可能被處以罰款、受到法律制裁或被責令暫停線上教育內容服務。

　　盡管，見知教育于去年遞交招股書失敗的原因并未披露，但就此次更新的招股書來看，見知教育首先已經扭轉了2018年上半年現(xiàn)金流負向的事實，年內溢利于2018年的表現(xiàn)也較為強勁，與此同時，收益保持了良好的三連跳趨勢。

　　從今年港交所的表現(xiàn)來看，先后有銀杏教育、中國科培教育、卓越教育、新東方在線等公司成功擁抱港股，港股IT培訓第一股的交椅，會屬于見知教育嗎？(多知網 孫穎瑩)