好未來解讀：“引流栓牢”兩不誤

　　7月21日，好未來公布了2015財年第一季度財報。財報顯示，2015財年第一季度營收8900萬美元，同比增長45.0%。凈利潤1340萬美元，增幅65.7%。7月29日，高盛發(fā)布研究報告，重申對好未來“買入”評級，將其目標股價從30美元上調至37美元。

　　昨日，好未來正式將E度更名為家長幫。從產品布局來看，好未來在下一盤什么樣的棋?

　　線上倒流模式的長期變現(xiàn)可行性

　　目前整體互聯(lián)網(wǎng)教育模式尚不清晰，高盛預計：互聯(lián)網(wǎng)將改變培訓市場，主要將變革銷售模式，而不是培訓模式。好未來的思路是用互聯(lián)網(wǎng)的方式解除營銷依賴的束縛，從數(shù)據(jù)上我們不難發(fā)現(xiàn)好未來的銷售與市場費用低于業(yè)內平均水平(2014財年~11.4%;2015Q1~12.7%)

　　【參考對標：新東方~14.8%;正保遠程~21.76%】

　　思路：家長幫(原名E度)主要做教育主題家長社交圈，sherry了解目前其團度約200人左右;在社交能夠對接家長需求并粘合信任的前提下，給集團線下門店倒流變現(xiàn)(所以好未來的異地擴張也一直是線上對應城市先做預熱)。高盛在報告中預測，未來好未來線下1/3的生源將來源自身倒流。

　　數(shù)據(jù)來源：高盛投資研究

　　[上表假設條件：約2%的“家長幫”平臺注冊用戶將轉化為線下學生;每年學生平均入學次數(shù)為4.5次(設，1.5個課程平均上三個季度)]

　　教育市場規(guī)模未來強延展性可能

　　高盛報告表示：據(jù)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心估計，K-12教育輔導業(yè)占2013年中國GDP的比重的0.4%;此前筆者預估課外輔導市場年產值達到驚人的6500億人民幣。市場的巨大毋庸置疑，這甚至讓高盛發(fā)現(xiàn)“好未來可獲得的市場規(guī)模及收益增長態(tài)勢甚至優(yōu)于百度及騰訊。”

　　sherry提示：對于高盛將教育培訓市場類比互聯(lián)網(wǎng)，sherry并不是十分贊成。因為互聯(lián)網(wǎng)提供的是同質化的“工具”，由此可以形成巨大的邊際收益;但是教育提供相對個性化的服務，尤其在K12領域，考核標準不同會稀釋爆發(fā)性增長力度。(高考以省為單位，中考以市為單位，北京兩個區(qū)用的教材可能不同...這種國情短期估計不易改變)

　　當然這不影響巨大市場規(guī)模和好未來增長態(tài)勢的良性預估。下圖列示了好未來最近三年業(yè)績情況，從同比增長方面有一個非常值得注意的現(xiàn)象：凈利增速>營收增速>學員增速。

　　教培行業(yè)基本邏輯是招生帶動營收，也就是學員增長滯后于營收增長說明部分收入增加來自價格提升，這在一方面說明了好未來的定價權;另外我們要注意到進入2013財年后好未來教學點增加很少，集團采用了對成熟中心擴容的方式，并且班級規(guī)模也進行放大，由此推動凈利增長。

　　“家長幫”+“家長匯” 合力不容小視

　　最后還有一個高盛沒有提及的著力點，那就是家長匯!高盛報告一直在說家長幫，如果說“幫”是為了聚集，那么“匯”則是意在留住。這是一款面向學員家長的應用，需要用學員姓名+代碼登陸，登陸后會自動對應到學生所在教學點及班級，家長可以同步了解學習進展。

　　K12教育培訓行業(yè)一直有個問題是購買者和使用者分離，作為付費和選擇關鍵的家長長期被排除在整個過程以外，這就導致往往家長只能用最終成績評判優(yōu)劣，并且機構也喪失了大量可以被利用的家庭教育資源。

　　家長匯則通過提供“家長版教案”，讓家長熟悉教學內容;提供“作業(yè)反饋機制”，讓老師了解學生掌握度...因為sherry不是學員，大致也就匆匆看了這么兩個功能。一手引流，一手栓牢，這個線上&線下打通算得上高招了。

　　(本文作者為sherry，個人微信號：EDU)